青雀西飞竟未回，君王长在集灵台。
侍臣最有相如渴，不赐金茎露一杯。
这是一首咏史诗，咏写的是汉武帝求仙之事。
“青雀西飞竟未回，君王长在集灵台。”这二句是说：为王母传讯的青雀飞去之后再没有回来，使得君王空在集灵台上痴痴地相望。青雀，传说中西王母役使的青鸟，《山海经》 云：“西有王母之山，有三青乌，赤首黑目，一名曰大鵹，一名少鵹，一名青鸟。”青鸟一去不回，暗引汉武帝见西王母事。《汉武故事》 云：“七月七日，上于承华殿斋，忽青鸟从西来。上问东方朔，朔曰： ‘西王母欲来。’有顷，王母至。及去，许帝以三年后复来，后竟不来。”集灵台，汉代宫殿名，《三辅黄图》云：“集灵宫、集仙宫、存仙殿、望仙台，皆武帝宫观名，在华阴县界。”除本诗外，诗人另有 《汉宫》诗，也以“王母西归方朔去”，咏写汉武帝渴望王母重临之事。可惜王母未再重来，汉武帝求仙不成。这一题材，历代诗人都很感兴趣，如罗邺《望仙台》 云：“千金垒土望仙山，云鹤无踪羽卫还。”祝允明 《武帝传》 云：“王母不来方朔死，茂陵松柏自斜阳。”都是说汉武帝空盼王母，迄无灵验。
“侍臣最有相如渴，不赐金茎露一杯。”后二句意谓： 侍臣中虽有相如那样患有消渴症的，君王也不肯将求来的仙露赐饮一杯。诗句中含有讥刺君王重求仙、轻贤臣之意，与诗人《贾生》 诗所云 “可怜夜半虚前席，不问苍生问鬼神” 讥刺帝王重鬼神、轻社稷正可参看。但仔细推究起来，还是讽刺汉武帝执迷不悟，求仙不已。明明是青鸟不来，汉武帝仍筑台望仙，修盘承露。“金茎露”，即铜人承接的夜露。“金茎”，铜柱。班固 《两都赋》： “抗仙掌以承露，擢双立之金茎。”张诜注：“抗，举也；金茎，铜柱也，作仙人掌以举盘于其上。”接露，是为求取长生。《三辅黄图》 云：“建章宫有神明台，武帝造，祭仙人处。上有承露盘，有铜仙人舒掌捧铜盘玉杯，以承云表之露，和玉屑服之。” “相如渴”，指司马相如患消渴症 (糖尿病)。《史记·司马相如列传》 云：“相如口吃而善著书，常有消渴症。”夜露本非长生灵药，帝王犹不肯赐给患病的侍臣，其求仙之热切，即此可见一端。而且，这两句与前两句应和，意谓望仙人而仙人不来，求长生也毫无效验。唐汝询评曰：“青雀不返，王母无验矣，帝犹望仙不已，则金茎之露何不赐消渴之相如，以观其效耶？”(《唐诗解》)言外之意是说，集灵台未等来仙人，金茎露也不可能获得长生。
但诗人咏史，大多并非仅仅对史事感兴趣，往往用来影射现实，或是寄寓感慨，本事即兼具三重含义： 一是括写史事，批评汉武帝求仙之虚妄；二是比附当朝，讥刺唐武宗筑台求仙，程梦星注云：“考武宗会昌五年正月筑望仙台于南郊，则次句比事属词，最为亲切。” (见 《李商隐诗歌集解》，后文不另注) 三是感伤身世，慨叹贤才不被朝廷重用，张采田注云：“武宗朝，义山丁忧闲居，不得入朝，故假武宗求仙以寄慨。”本诗意蕴之丰厚，前人早有定评，何焯评曰：“讽求仙之无稽而贤才不得志也。”刘学锴、余恕诚笺曰：“此诗旨意，或谓讽求仙，或谓自慨，实则二者兼而有之，而以讽求仙为主。”借古讽今，言简意长，正是本诗的第一个特点。
立意深微，用笔曲折，是本诗的第二个特点。对当朝举措的讽刺，对个人身世的感慨，天衣无缝地融注于对汉武帝求仙无望的咏写之中，一笔三写，本已含不尽之意于有限言辞，而对史事的咏写，也并非平铺直叙，仍然言外有意，辞不直露，写得极耐人寻味，有一笔三折之妙。例如后二句诗，第一层立意是说朝廷不重贤才，求来仙露不肯赏赐有病的侍臣；第二层立意是以对贤才的冷漠和求长生的热切作比照，刻划帝王的执迷不悟；第三层立意是与前二句呼应，暗示求长生也必定归于虚妄。还有第四层用意，是说仙露是不是有效，给有病的侍臣一服用不就可以立见分晓吗？倘若连“消渴” 之疾也治不好，又怎能指望靠饮它长生呢？这后一层含意，前人早已品味出来，对诗人用笔之曲极为赞赏。纪昀评曰：“笔笔折转，警动非常，而出之深婉。后二句言果送得消渴病愈，犹有可以长生之望，何不赐一杯以试之也。折中有折，笔意绝佳。”以一笔三折之妙笔，传一笔三写之意蕴，短短四句二十八字的诗，竟足抵一长篇文章，令人反复吟诵，犹难尽其意。
浑融一体，圆转自然，是本诗的第三个特点。本诗含意丰厚，但并不牵强晦涩；曲折深微，但并不生硬割裂。诗中的角色含义，俱隐于言外，单就字面看，只咏写了汉武帝求仙的史事，并未生拉硬扯地牵涉到唐朝宫廷的秘闻，完全切合《汉宫词》 的本题。诗意的多层转折，也主要在于言外之意的绾合推宕，在字面上并未故作曲笔，滥用连接词，读起来顺畅自然，略无滞碍。有人硬将讽求仙与寄感慨分解开来，当作上两句与下两句的不同侧重，硬要将多重含义在字面找出来，使得全诗有断裂之嫌，实属未抓住本诗特点的误解。前人早有见于此，反对将全诗分开来索解。纪昀评曰：“钝吟此解，上下划为两橛，殊失语妙。”只有既将此诗当作浑融一体的完整作品来读，又要看出字里行间隐含的意蕴，才能真正领悟本诗的妙处。
李商隐既有史家的渊博，最善长使事用典，又有诗人的敏感，最善于贴切婉曲地表情达意，咏史诗作得又多又好，以立意新颖、用笔灵活、寄托遥深称雄诗坛，对晚唐咏史诗的繁盛，立有开拓之功。