龙池赐酒敞云屏，羯鼓声高众乐停。
夜半宴归宫漏永，薛王沉醉寿王醒。
罗大经称此诗“词微而显，得风人之旨”(《鹤林玉露》)。所讽之人为唐玄宗。玄宗沉湎女色，是历史上有名的“风流”皇帝。他夺儿妻杨玉环，册封为贵妃，荒废政事，淫逸作乐于兴庆宫。兴庆宫原为玄宗故宅，宅中有井，溢水为池，数有云龙之祥，故曰 “龙池”。开元二年，玄宗将此宅建为兴庆宫。李商隐此诗旨在揭露唐玄宗宫闱秽恶丑行，题为“龙池”，又不无讥讽之意。
诗的前两句，写唐玄宗在宫中宴乐之兴，反衬后两句所写寿王失妃之痛。“龙池赐酒敞云屏”，是说唐玄宗在兴庆宫中的龙池设宴，召诸王侍饮，场面非常热闹，以致敞开云母屏风。说明宫中不分内外，嫔妃与诸王一起宴乐。“羯鼓声高众乐停”，是说只听那羯鼓高亢急骤的声音，别的乐器都停止了。羯鼓是羯族的一种乐器，“其声促急，破空透远，特异众乐。明皇(唐玄宗)极爱之，尝听琴未终，遽止之曰：‘速令花奴 (汝阳王李琎小名)将羯鼓来，为我解秽’”(《羯鼓录》)。羯鼓声高，众乐停音，既形容唐玄宗宴乐之兴高采烈，还透露出他的个人爱好可以凌驾一切，又暗衬了其宫闱秽行。
“夜半宴归宫漏永，薛王沉醉寿王醒”两句，是说夜半宴归，侍饮的薛王已经沉醉酣睡，而寿王却终夜难眠，一直听那宫中滴漏计时的声音。薛王指唐玄宗之弟李业。李业封为薛王，常侍奉玄宗饮宴。开元二十二年卒。《容斋续笔》谓杨玉环于天宝二年入宫，以为此诗与史实不符。诗人微词寄讽，不必拘于事实，而且李业卒后，其子李瑁嗣位薛王，此诗薛王亦可说是指李瑁。寿王指唐玄宗之子李瑁，初娶杨玉环为妃。杨玉环为蜀州司户杨玄琰之女，小时寄养于叔父杨玄珪家。开元二十三年封为寿王妃。唐玄宗欲将其纳入宫中，开元二十八年杨玉环度为女道士，改名太真，后册封为贵妃。寿王自其妃被纳入宫中，另娶韦昭训女为妃。薛王无有隐痛，自然宴上开怀畅饮，故而夜半醉归而沉睡。寿王有夺妻之痛，平素即胸有积郁，侍饮必见前妃玉环，宴酒自然难下，又不能渲泄，故而归来彻夜难眠，无奈只好伴那宫漏之声。“宫漏永”，指宫中铜壶滴漏声长久，是从寿王不能入眠的角度落笔，写他感到夜长难眠。
诗人借寿王而讽玄宗的还有一首 《骊山有感》：“骊岫飞泉泛暖香，九龙呵护玉莲房。平明每幸长生殿，不从金舆惟寿王。”写唐玄宗“金舆”“幸长生殿”，自然少不了杨贵妃，所以寿王不便于随从。但写寿王“不从金舆”未免过于直露。此诗《龙池》笔法不同，暗示寿王应台赴宴，但写他“醒”而难饮，归而难眠，隐约含蓄，耐人寻味。
白居易的《长恨歌》对唐玄宗中冓之丑也有揭露：“杨家有女初长成，养在深闺人未识。天生丽质难自弃，一朝选在君王侧。”写得遮遮掩掩，没有李商隐此诗揭露大胆。李商隐揭露的实质上是封建伦理道德的虚伪性，矛头指向封建社会最高统治者，有很强的思想性和艺术力量。
诗人采用的表现手法委婉含蓄，不作议论，不下针砭，通过场面和情节的描写流露出思想倾向，唐玄宗的秽恶丑行，贪色恣乐隐含于诗情词境之中。通篇构思严整，末句尤妙。“醉”、“醒”对照，弦外有音。全诗末后一个“醒”字，点醒全篇，含全诗之旨，可称“诗眼”，言终而意不尽。